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公司发布2023年一季报:2023Q1实现收入2.84亿元(同比-19.5％),归母净利润-225万元,扣非归母净利润-464万元,Q1海外客户去库压力仍存,且河北厂区竣工导致折旧费用增加叠加汇兑损失影响,短期业绩承压。
海外客户存去库压力,新客户稳步拓展。公司深度绑定亚马逊、PetSmart、沃尔玛、韩国Coupang等全球优质客户,2022年公司客户CR5为53.7％,凭借优异生产及技术实力、较高的产品品质及快速交付周期,客户粘性较高、占比相对稳定,此外公司稳步拓展新市场及新客户,持续贡献增量。Q1欧美地区客户面临去库压力而缩减订单、公司收入增长乏力,预计Q2库存周期基本结束、部分客户订单恢复,新客户持续放量,预计增长逐步恢复。
产能稳步扩张,无纺布增长提速。产能方面,2022年公司2亿片宠物尿裤项目投产、50亿片宠物尿垫项目基本建设完成,预计产能规模提升及规模效应凸显为公司全球市场拓展奠定基础;此外,公司无纺布释放新产能,满足原材料自给的同时对外出售,收入增长提速。
原材料价格回落,预计Q2起盈利修复。2023Q1公司毛利率为7％(同比-3.8pct),Q1成本压力仍存,但当前绒毛浆、高分子等原材料价格回落明显、预计成本压力快速释放。Q1公司销售/研发/管理/财务费用率分别为1.7％/2.2％/3.1％/2.0％(分别同比+0.7pct/+0.7pct/+0.8pct/+1.6pct),公司持续加强产品研发及自有品牌推广力度,费用支出小幅上行。
现金流表现回暖,营运能力稳定。截至2023Q1末公司经营现金流0.73亿元(同比+0.15亿元),现金流表现回暖。营运能力方面,2023Q1公司存货周转天数62天(同比+14天)、应收账款周转天数70天(同比+2天)、应付账款周转天数46天(同比-5天)。
盈利预测与投资评级:公司产能稳定扩张,客户多点开花,全球市场稳步拓展,原材料价格下行有望贡献利润弹性,我们预计2023-2025年归母净利润分别为1.65亿元/1.98亿元/2.41亿元,对应PE分别为19X/16X/13X,维持“买入“评级。
风险提示:原材料价格不及预期、海外需求下滑、市场竞争加剧。
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